港股IPO MiniMax：AI六小虎通过聆讯，商汤系创始人带队，300亿估值争夺AGI第一股

  MiniMax是2022年成立的全球领先多模态AGI企业，自研MiniMax M2、Hailuo 2.3等多模态大模型，覆盖文本、音频、图像、视频等全模态，技术实力跻身Artificial Analysis 榜单全球前五，兼具性能与价格优势。

  公司构建了ToB+ToC双轨产品矩阵：C 端以Talkie为核心收入来源，2024年全球月活1,100万，排名AI伴侣类第一，目前已扩展到星野、海螺AI等其他模态产品；B端通过Agent、API开放平台服务企业，已覆盖200+国家的2.12亿个人用户及10万+企业客户。虽面临Talkie下架的收入波动风险，但旗下语音、视频模型登顶国际榜单，增长势能强劲。当前公司已通过港交所聆讯，有望凭商汤系落地基因+多模态壁垒借助资本加码算力与全球化布局，巩固其在AGI应用领域的差异化竞争地位。

  MiniMax是全球领先的通用AI科技公司。自2022年初成立以来，公司以“与所有人共创智能”为使命，致力于推动人工智能科技前沿发展，实现通用AI(AGI）。公司已自主研发了一系列多模态通用大模型，包括MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0，具备强大的代码和Agent能力，以及超长上下文解决能力，能够理解、生成并整合包括文本、音频、图像、视频和音乐在内的多种模态。

  具有多模态全栈能力及完整的产品矩阵：公司开发文本大模型的同时覆盖文本、语音、视频、音乐等多模态，并形成产品矩阵如（MiniMax Agent、Hailuo视频、Audio、Talkie、开放平台/API)。覆盖B+C端各类客户人群，具备强大的商业化能力。

  领先的大模型技术硬实力：公司通过高效的激活参数设计，实现智能、速度与成本的最佳平衡。百万Token的输入及输出价格仅为Cloud Sonnet 4.5的8%，而推理速度快了接近一倍。在全球权威测评榜单Artificial Analysis中总分位列全球前五、开源第一，跻身全球第一梯队，与OpenAI、谷歌等硅谷巨头同台竞技。

  广泛覆盖的业务布局：截至目前，公司的自研多模态模型及AI原生应用已累计为来自超过200个国家及地区的逾 2.12亿名个人用户，和来自超过100个国家及地区的10万余名企业客户以及开发者提供服务。同时，公司与多家企业建立深度合作生态，其服务地区与用户数目还将持续增加。

  AI赛道的市场情绪高涨：近期同类AI算力及基础设施公司上市后首日市场表现积极，例如摩尔线程、沐曦在上市首日分别录得425.5% 及693.0%的正向涨幅，同时壁仞科技也已经通过港交所聆讯，反映出长期资金市场对国产高端算力及AI核心技术资产的定价意愿持续提升。同类公司的良好表现，为具备通用大模型与多模态能力的MiniMax提供了可参考的估值锚点及市场情绪基础。

  MiniMax自主研发了一系列多模态通用大模型，包括MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0，具备强大的代码和Agent能力，以及超长上下文解决能力，能够理解、生成并整合包括文本、音频、图像、视频和音乐在内的多种模态。基于这些自研模型，公司面向全球推出一系列AI原生产品，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台，共同为全球用户更好的提供极致的智能体验，提升社会整体生产力，丰富个人生活质量。

  MiniMaxAgent：MiniMax的通用智能体产品，旨在解决长程复杂任务(如研究分析、内容生产、代码与文档处理等)，并支持搜索问答、图像识别、语音对话与创意写作等多类场景。

  海螺AI：MiniMax旗下的AI视频生成产品，面向个人创作者与企业用户更好的提供“文本生成视频”等创作能力，帮助用户将创意快速转化为可用的视频内容，用于短视频创作、营销素材与内容生产等场景。

  MiniMax Audio：MiniMax语音业务以高质量文本转语音为核心，通过开放平台/API向企业、开发者与内容创作者提供低延迟、可规模化调用的语音合成能力；适用于短视频/广告配音、有声内容制作与语音助手等场景。

  Talkie：2023年6月在海外上线的 AI 陪伴应用，用户都能够创建个性化的 AI 角色并进行互动。截至2025年，Talkie 全球月活用户达1,100万，在美国市场排名AI应用第五位，AI伴侣类排名第一，超过Character.AI 一倍以上。Talkie的主要收入来源于广告和订阅充值，是MiniMax最主要的收入来源。

  星野：MiniMax星野是一款面向C端用户的AI原生内容社区/AI陪伴应用：用户都能够在平台上创建、定制并分享AI智能体，并通过对话等方式实现沉浸式互动，用于娱乐陪伴、学习与日常内容创作等场景，是Talkie的国内版。

  这些C端产品共同构成了MiniMax的用户触达渠道和数据收集平台，为公司的研发技术提供了宝贵的用户反馈和场景验证机会，有力支撑了MiniMax的全球业务拓展。迄今，MiniMax已累计为来自超过200个国家及地区的逾 2.12亿名个人用户，和来自超过100个国家及地区的10万余名企业客户以及开发者提供服务。

  MiniMax的核心竞争力在于其自主研发的多模态大模型矩阵，覆盖文本、视觉、语音、音乐等多个模态。文本大模型MiniMax M2：顶级代码能力：专为端到端开发工作流打造，在Claude Code、Cursor、Cline、Kilo Code、Droid 等多种应用中表现卓越。该模型在全球权威测评榜单Artificial Analysis（AA）

  总分位列全球前五、开源第一，跻身全球第一梯队，与OpenAI、谷歌等硅谷巨头同台竞技，这也是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。

  极致性价比和速度：通过高效的激活参数设计，实现智能、速度与成本的最佳平衡。模型的API价格定在每百万Token输入0.3美金/2.1块钱，以及输出1.2美金/8.4元，同时在线上提供TPS（每秒输出Token数）在100左右的推理服务（还在快速提升）。这样的价格是Claude Sonnet 4.5的8%，而推理速度快了接近一倍。强大Agentic表现：模型在使用工具和深度搜索的能力都非常接近了海外最好的模型，在编程上逊色于海外最好的模型，但是也已经到了国内最好的一档。

  超低延时更灵敏，整体交互更顺畅：端到端延迟低于250毫秒，达到了行业顶尖水平。在实时对话等对响应速度有严苛要求的场景中，音频生成不再是瓶颈，能保证整体交互更流畅。

  专业格式无障碍更聪明，信息传递更流畅：Speech 2.6现已支持多种语言的网址、邮箱、手机号、日期及金额等非标准文本格式的直接转换。无论是结合大语言模型使用，还是需要在业务中处理动态变化的实体信息，都无需再进行繁琐的文本预处理。输入即正确，实现信息传递更流畅。

  更高自然度与Fluent LoRA声音表达更流利：Speech 2.6除了逐步提升了音韵自然度之外，还提供了Fluent LoRA，即使是带有口音或不流利的非母语录音，也可在完美复刻音色的同时，生成符合目标文本的流利、自然的语音，让声音表达更流利，并且除了英语外，还支持超40个其他语种。

  视频生成大模型Hailuo 2.3：是MiniMax在Hailuo 02基础上迭代的视频生成模型，支持文生视频（T2V）+图生视频（I2V），再次刷新了全球视频模型效果成本纪录：在提升性能表现的同时保持Hailuo 02既有价格，B端与C端都“加量不加价”，为全球创作者提供业内最优性价比。具体来说在以下三块能力上有显著增强：更强的动态表达与物理一致性：对物理与指令理解更好，能呈现更复杂且更自然流畅的人体动作；即使有动态镜头运动，也能保持更接近实拍的光影、阴影过渡与色调稳定性。 更丰富、更稳定的风格化输出：对动漫、插画，以及水墨、游戏CG等特殊风格支持更好，且“通用模型”稳定性提升。 人物表演更细腻：真人面部表演与微表情更自然。

  这一最新版本的模型对音乐的理解与表达实现了真正的跃升：无论是人声的细腻情绪，还是器乐的动态张力，都能被精准捕捉与还原。

  人声更拟真、唱法/风格覆盖更广：人声音色更接近真人，能表现更细的咬字、节奏、换气与情绪；并支持在提示词中对人声音色（timbre）做更精细的控制，在保持“同一核心声线”的同时切换不同唱法/风格。题材覆盖除Pop/Jazz/Blues/Rock/Folk外，还包括男女对唱、A Cappella等形态。

  更“成歌”的旋律与更强的配器控制：生成的作品更像“结构完整的歌”，能给出主歌/副歌/桥段等清晰结构，官方给出潜在长度可达最长约5分钟。 支持根据指令对伴奏中的不同乐器进行更独立的控制与调整，形成层次丰富、律动自然的编曲。音质更“专业级”：整体音频质量升级，人声轨质感更好、器乐空间感更强，听感更沉浸；额外玩法，可用提示词精确描述“情绪+声场”，生成更偏电影级旁白/独白配乐的音轨；短视频/广告/品牌片，快速生成BGM或“带人声的主题曲”；游戏/影视/播客，片头片尾、氛围音乐、旁白配乐（官方也强调“独白配乐”玩法）；UGC创作者，按歌词生成“完整歌曲”，降低编曲/制作门槛。

  闫俊杰是MiniMax的创始人兼CEO，毕业于中国科学院自动化研究所，曾担任商汤科技副总裁、研究院副院长、通用智能技术负责人，主导搭建商汤深度学习工具链和底层算法。他成长于河南一座小县城，自幼便展现出极强的自学能力，尤其痴迷数学与物理。进入大学后，投身于与数学高度相关的人工智能方向，主攻模式识别专业。之后，他在中科院开启硕博连读生涯，期间发表了多篇学术论文，但渐渐觉得这些实验室里的技术成果离实际应用相去甚远，难有落地价值。在百度的一段实习成了他人生的转折点首次接触到大规模GPU集群的他，真切洞悉到人工智能技术背后蕴藏的巨大产业价值。随后，他加入商汤科技，一干就是七年。从一名实习生一路晋升至副总裁，带领过七八百人的庞大团队。这段职业生涯里，他亲历了团队从研发成绩垫底，到攻克技术难关跻身行业第一的艰辛历程，不仅夯实了技术功底，更练就了过硬的管理能力与团队带领经验。当读到GPT-3的论文，看到DeepMind团队开发的AI在《Dota 2》比赛中的亮眼表现时，他敏锐地预见到通用AI（AGI）革命的浪潮即将来临。于是在2022年GPT-3.5引爆全球AI热潮之前，他果断选择创业，创办了AI企业MiniMax，早期即布局自研大模型并押注MoE架构路线月，ChatGPT爆火的前一个月，公司旗下的AI情感APP Talkie的前身，一款能直接对话的AI智能体产品Glow，就已经上线月上线面向海外的AI陪伴应用Talkie，并逐步形成以星野/海螺等为代表的C端产品矩阵。技术迭代上，2025年6月发布 MiniMax-M系列模型，通过Agent为代表的B端产品向企业与开发者提供应用场景，持续强化多模态能力与产品化落地。

  根据公开信息，自2022年初成立至今，MiniMax历经数轮融资，其主要投资者汇集产业和机构中的顶级资本，包括阿里巴巴、红杉中国、腾讯、高瓴资本、米哈游、明势资本、IDG资本等。2025年7月公司完成了一笔近3亿美元的融资，最新投后估值超40亿美元（300亿元人民币）。

  人工智能是国际科技竞争的制高点，随着全球各国将AI纳入国家战略规划，积极进行研发技术和应用推广。掌握AI核心技术的国家，将在军事、经济、科学、生命健康等领域占据优势，引领科技潮流，推动社会生产力飞跃和人类文明进步。

  政策端，人工智能作为赢得国际科技主导权的重要战略抓手，是关乎国家发展的重要战略领域。为应对全球发展的策略先机，中国全面推动人工智能走深向实。2025年初，习指出:“中国格外的重视人工智能发展，积极推动互联网、大数据、AI和实体经济深层次地融合,培育壮大智能产业，加快发展新质生产力，为高水平质量的发展提供新动能”。中央夯实产业根基，地方因地制宜，通过资金支持、算力补贴、平台建设和场景推广等措施，推动人工智能研发技术与应用。

  技术端，单一语言模型逐步被验证无法适配复杂应用场景，而多模态融合技术打破其单一模态局限，为模型提供丰富信息，明显提升理解与生成能力，成为了行业必然趋势。海内外头部企业纷纷加速布局与创新，探索其应用潜力。

  应用端，AI Agent是一种具备自主性、感知性和决策能力的实体，通过传感器和执行器分别感知环境和影响环境，实现“自动达成目标、带来业务结果”的特定目标。在大模型的支持下，AI Agent正从“工具”转变为“协作者”最终演进为具备身份、意图和协作能力的经济行为主体，引发生产关系的重大变革。

  从国际市场格局来看，美国仍处于领先，在模型数量和投资金额上占据优势。2024年美国在AI领域的投资体量居世界第一，约641亿美元，而同期的中国只有55亿美元。在MMLU（通用语言）的关键基准测试上，中美模型的性能差距已从2023年的17.5%大幅缩减至2024年的0.3%。体现中国正在加速追赶，模型性能提升迅猛，与美国顶尖大模型的技术差距正在快速缩小。

  从企业竞争格局来看，目前海外市场呈现头部企业优势显著，小模型企业持续出清格局。目前由OpenAI领跑，与Anthropic、谷歌形成第一梯队，通过与微软、亚马逊等传统科技巨头绑定逐步提升服务范围和市场占有率。而Meta则坚持采取差异化开源策略，凭借强大的表现能力与广泛的应用场景引领开源生态。其L1ama3.1有效缩小了开源模型和GPT-4的差距，竞争实力不容忽视。国内市场之间的竞争尚未收敛，发展路径分化明显。C端市场主要由互联网公司牢牢占据，字节跳动、腾讯、阿里、百度为首的巨头通过深耕基础大模型，在自身企业生态内形成闭环；G端市场主要由以紫东太初为主的国家队企业瓜分，凭借强大的股东背景及可靠的国家级数据资源，在科学/产业大模型领域具备优势；其他民营大模型企业在主要在B端市场群雄并起，因为生态能力和渠道能力普遍弱于互联网大公司，商业模式基本只聚焦于某个垂直领域及海外市场。例如百川智能聚焦AI生命医疗领域，零一万物聚焦零售行业解决方案领域，Deepseek专注于大语言模型开发。

  据艾瑞测算，2025年至2029年中国AI产业年均复合增长率将达32.1%，2029年市场规模突破1万亿；多模态大模型同样展现出强劲的增长势头，据中研普华产业研究院数据，2024年国内多模态大模型市场规模达150亿元，同比增长30%。预计2025年有望突破200亿元。至2030年市场规模预计增至800亿元，年复合增速高达40%+。据IDC统计，2023年中国人工智能渗透率前十的行业与信创产业的“2+8+N”体系高度契合。其中，互联网、电信、政府、金融、制造等行业在AI应用和信创推进中均表现突出，前述领域对数字化转型和国产化替代的需求强烈，且随着信创的深化，人工智能技术的应用也将进一步拓展助力更多行业智能化升级。

  从营业收入来看，MiniMax的收入规模明显高于智谱等可比公司，是目前AI六小虎中C端盈利表现较为突出的玩家。主要由于其商业化效率领先，并且其商汤系团队自带强大的产品落地基因：早期通过Glow、Talkie等C端AI情感陪伴类产品快速打通消费者心智实现现金流，叠加B端发力API服务，形成ToB+ToC双轨变现。而智谱、百川的营收更多依赖B端政企/行业垂直领域订单，落地周期相对更长，月之暗面则尚未披露营收，并且服务更专注于C端，目前仍处于用户积累阶段。

  模态布局方面，MiniMax从成立起就锚定多模态融合作为差异化壁垒，覆盖文本、图像、音频、视频全模态，与智谱一致。但智谱更聚焦政企场景需全模态适配。百川则是初期聚焦通用文本模型，后拓展垂直场景。月之暗面则以长文本突围，专注于塑造C端用户心智。

  估值方面，参考2024年7,000万美元的营收，计算得到MiniMax的PS约为57x，虽然绝对值较高，但低于可比公司中等水准。高估值大多数来源于其营收领先+多模态壁垒+商业化闭环的增长确定性，避开了智谱的政企依赖、百川的垂直领域单一、月之暗面的商业能力不够，形成了技术有深度、产品落地有力度的核心竞争力。

  值得一提的是，2024年MiniMax的财务数据特别大程度上依赖其海外AI情感APP Talkie。但从去年年底开始，很多社交直播APP都会要求下架整改，Talkie难以幸免。其在美国和日本市场的App Store被下架，这将会给公司带来显著的收入波动风险。

  不过进入2025年以来，公司加速技术迭代，持续对海螺、通用智能体Agent以及Audio等产品以及Speech、MiniMax M系列等大模型技术底座进行更新。2025年5月Speech-02大模型在两份国际权威语音评测榜单Artificial Analysis和Hugging Face TTS Arena上，力压OpenAI、ElevenLabs等国际巨头， 排名双榜榜首。2024年10月海螺AI网页版访问量增速超800%，荣登AI产品榜9月全球增速榜、国内增速榜双榜单TOP1。MiniMax视频模型也在VBench（视频生成模型评测框架）的第三方独立测试结果中综合排名第一，在画面质量、连贯性、流畅性等多维度均处于领先地位。

  在全栈多模态大模型持续迭代、C端情感陪伴型AI产品+B端企业级AI Agent双轨发力啊的基础上，MiniMax已完成从技术可行性验证、爆款产品落地到规模化商业盈利的关键跨越凭借星野、Talkie等C端产品实现大规模创收，文本+语音+视频+图像多模态技术形成差异化壁垒，成功跑通逻辑闭环。目前，公司正有序推进长期资金市场布局相关准备工作，计划借助资本力量进一步加码万卡级AI训练算力建设、多模态技术研发迭代，以及全球化市场的深度拓展。展望未来，随着全栈多模态产品矩阵竞争力的持续释放，办公协作、内容创作等应用场景的不断渗透，以及与产业链上下游生态合作的深度绑定，MiniMax有望进一步放大其商汤系产业落地基因+多模态融合优势的独特价值，在全球通用AI应用赛道中强化差异化竞争地位，向“Intelligence for everyone”的美好愿景继续前进。

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  原文标题:港股IPO MiniMax：AI六小虎通过聆讯，商汤系创始人带队，300亿估值争夺AGI第一股

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